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September 15, 2020

中誠信亞太攜手業內專家,共同探討後疫情時代中資美元債市場

香港時間2020年9月15日,由中誠信亞太和久期財經共同舉辦的“中資美元債線上論壇:後疫情時代如何看中資美元債信用風險?”成功舉行。會議邀請來自中誠信國際信用評級有限責任公司(“中誠信國際”)、中國誠信(亞太)信用評級有限公司(“中誠信亞太”)、久期財經、招銀國際金融有限公司(“招銀國際”)、國泰君安國際控股有限公司(“國泰君安國際”)及中倫律師事務所等中資美元債市場資深專家,深度解讀當前中資美元債市場信用風險特點及重點行業信用風險走勢。

 

中誠信國際研究院副院長袁海霞博士為本場會議致開幕詞,提及今年以來,受疫情衝擊影響,中資美元債市經歷了一個年初震盪走高,3月快速下跌,以及4月以來超跌反彈的劇烈性調整,中誠信國際研究院預測下半年整體的信用風險會呈現邊際抬升的態勢。在此背景下如何看待中資美元債市場,以及它的重點行業的信用風險走勢是市場各方關注的一個焦點問題。就此,中誠信亞太信用評級總經理胡辰雯女士和中誠信亞太分析師於娜女士就城投行業和房地產行業的信用分析及展望發表主旨演講。

 

中誠信亞太胡辰雯女士發表了題為《城投行業信用分析及展望》的主旨演講。她指出,受疫情衝擊,中國經濟下行壓力加大,地方政府財政矛盾加劇且政府性債務壓力較大,因而政策制定傾向於保增長和防風險的有效平衡。儘管積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策有利於城投再融資,但需要關注受區域經濟財政實力分化導致城投企業信用持續分化的風險。

 

中誠信亞太於娜女士則聚焦房地產行業,針對其信用分析及展望進行主旨演講。 “2021年是房地產美元債的償債高峰期,在行業增長放緩、集中度持續提高、融資環境收緊的背景下,部分信用資質較弱的房地產企業或將面臨較大的再融資壓力”於娜女士如是說道,“通過本輪融資監管的約束,房企對於金融槓桿的利用將明顯下降,對房企自身資金平衡能力形成較大考驗。”

 

久期財經CEO劉暉女士主持接下來的圓桌討論環節,中誠信亞太董事總經理張果女士、招銀國際固定收益部主管區俊傑先生、國泰君安國際董事總經理陳怡吟女士及中倫律師事務所合夥人霍偉先生受邀參加該環節,圍繞後疫情時代的中資美元債市場展開討論。

 

中誠信亞太董事總經理張果女士說,2020年以來中資美元債市場違約事件主要原因是企業基本面走弱、內部現金流壓力較大,同時境外市場波動不利於境外再融資。從評級角度,除了評估發債企業自身的資質,還要考慮到宏觀環境的影響,尤其是當前海外疫情並未得到完全控制,疊加中美關係持續緊張,需要考慮發行人在境外市場再融資的能力;另外,境內外債券市場關聯企業的信用聯動性有所加強,也要重視發行人系統內關聯企業的償債安全性。

 

招銀國際固定收益部主管區俊傑先生認為,2020年3月受美元流動性危機影響,全球各主要資產均遭到無差別拋售,溢出效應導致所有以美元計價的資產價格均受重創,中資美元債一級市場新發行量大幅減少,二級市場債券價格也有下滑。後疫情時期,絕大部分中資美元債二級市場價格已經回到疫情波動前的水平。認為國內整體信用風險可控,但不排除個別的信用事件。另外,市場再次經歷美元流動性危機的可能性不大,地緣政治風險會是未來6-12個月會大幅影響市場的不確定性因素。

 

國泰君安國際董事總經理陳怡吟女士表示,2020年5月以來,受中美利差擴大影響,中資美元債尤其是投資級新發行明顯恢復。供給端方面,城投行業融資意願上升,發行恢復較快;地產行業受境內融資環境收緊影響,發行逐漸恢復;金融行業有擴表需求,發行明顯增加;TMT、新能源行業等新發行人時有出現。需求端方面,境外投資者配置中資美元債的比例維持較高水平,亞洲固收基金的資產管理規模持續增加,對需求端有所支撐。投資者更加關注債券流動性,預計市場後續出現大幅回撤或下跌的可能性有限。

 

中倫律師事務所合夥人、仲裁員霍偉律師就信用風險與違約爭議中資美元債的若干關鍵法律問題分享了關於中資美元債維好協議的效力和可執行性、投資者保護機制及違約爭議解決的特殊性。霍律師分別從中國內地法及英國法或中國香港法的視角去看待維好協議的增信效果、並就債券持有人與受託人的關係及中資美元債違約爭議的解決方式提供專業意見。

 

本次活動共吸引來自金融機構、基金公司、銀行、資產管理公司等機構的數百名人士參加,並獲得與會者一致好評,參會者均期待中誠信亞太將來能多舉辦相關活動,並能多與中誠信亞太進行深度交流。