2013年12月24日
中诚信中国债券市场周报 (12月16日至20日)
中诚信国际利差快报 (12月16日至20日)
- 12月份货币政策会议上，美联储宣布从2014年1月开始缩减购债，每月削减100亿美元QE规模，届时每月购债总额将降至750亿美元。 QE缩减会导致世界范围内流动性收紧，对市场资金有一定负面影响。但由于QE缩减符合多数机构预期，再加上中国存在资本管制，资金外流规模有限，对中国的冲击相对不大。
- 临近年末，机构流动性需求加大，而财政放款在今年政府加犟财政纪律的背景下低于预期，市场资金持续紧张。在此情况下，央行上週仍继续暂停逆回购，再加上美联储缩减QE，引发市场恐慌情绪。货币市场利率上周全面飚升，资金价格达6月“钱荒”以来的最高值。週五晚间央行发出消息称已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO)向市场注入流动性，累积超过3000亿元。这一表态对平抑市场情绪有一定积极作用。总体而言，我们认为6月“钱荒”局面不太可能重现，这一方面在于央行有足够的工具使流动性处于可控状态，另一方面经歷6月“钱荒”后机构备付管理能力也普遍有所提高。
- 上週一级市场发行量继续萎缩，除短期融资券发行量稍有回暖，中票、企业债和公司债发行量均较前一周下行。其中企业债发行量降低主要是因为上周无大规模政府支持企业债发行。新债发行利率继续走高，且在货币市场利率攀升背景下，发行利率上行幅度较前一周普遍扩大。
- 资金面的压力造成二级市场收益率全面上行。相比而言，国债受到的冲击要小于信用债。上周国债收益率上行幅度在10bp以下，而多数企业债和中票到期收益率上行幅度高于10bp。信用利差上週仍以扩大为主，但扩大幅度有所收窄，AAA级3年期企业债和中票信用利差甚至略有收窄。评级利差也有所扩大，但变化幅度较小。年底资金状况难有松动，受制于偏紧的资金面，我们预计二级市场收益率仍将在高位运行。