中誠信國際 信用利差快報 (11月25日至29日)
概述
11月官方PMI為51.4%，與上月持平，為2012年5月以來的高點。但在大、中型企業PMI數據持續向好的同時，小企業PMI又下降了0.2個百分點，連續4個月小幅回落，仍位於臨界點以下。
隨著公開市場連續兩週實現貨幣淨投放，貨幣市場部分期限利率較前一周有小幅回落，但SHIBOR隔夜和7天期利率仍在3.7%和4.5%以上，處於相對較高的位置。週五央行公佈了10月底進行的短期流動性調節工具（SLO）交易公告，一方面增加操作的透明性，給市場更穩定的預期，另一方面也表明央行對短期流動性支持的態度??。儘管如此，機構仍然不會盲目樂觀，因為堅持中性貨幣政策仍然是央行未來公開市場操作的主基調。臨近年底，又到了考驗機構流動性管理能力的關鍵節點，雖然有財政存款下放、外匯占款回升等利好因素，仍難以支持利率水平大幅下行。
上週一級市場發行仍然較為冷清，雖然公司債、中票和企業債的發行量有所上漲，但短期融資券發行量大幅下降，整體較前一周發行量繼續減少。發行利率方面，AAA和AA+級品種的發行利率較此前有一定幅度上行，而此前連續上漲的AA級品種發行利率則有所回落。
上週二級市場利率債收益率全線回落，其中國債收益率回落幅度最大，10年期國債收益率降幅達到29bp，央票的回落幅度在7-13bp不等。信用債方面則表現為長期、高等級品種率先回落，中短期大部分品種收益率仍在小幅上漲，但高等級品種漲幅明顯較小，三年期AAA級品種收益率已經小幅下行。由於不同品種走勢存在分歧，信用利差進一步拉大，評級利差也在持續擴張。不過利差的擴張可能難以持續，而是隨著利率債收益率階段性調整到位，信用債收益率的進一步回落而消失。
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