中誠信國際 信用利差快報 (12月9日至13日)
概述
上週統計局公佈了11月最新宏觀經濟數據。 CPI同比上漲3.0%，較10月回落0.2個百分點，通脹壓力有所減輕。 PPI同比下降1.4%，降幅較10月略有收窄。經濟增長方面，工業增加值同比實際增長10%，延續高位平穩運行。宏觀經濟總體表現穩健，對債市形成中期基本面壓力 。
公開市場上央行暫停逆回購操作，資金連續兩週實現淨回籠。但從資金價格來看，短期資金仍相對寬鬆，短期貨幣市場利率延續了前一周的下行趨勢，但21天期和1月期貨幣市場利率則表現為上行，說明市場對跨年、跨春節的資金需求仍比較緊張。上週10家銀行試點發行同業存單，受此影響，Shibor利率出現波動。 3月期和1年期Shibor利率分別較前一周上行17bp和27bp。隨著利率市場化的逐步推進，我們認為這一上漲趨勢仍將延續。
上週一級市場發行量仍然較為慘淡，但企業債較前一周有一定幅度的回升，除去150億的鐵道債，仍有63億規模的企業債發行。新發行的企業債和中票集中在AA+和AA兩個級別。發行利率則繼續走高，但上行幅度有所縮小。在市場資金易緊難鬆的背景下，預計新債發行利率仍將在高位運行。
由於央行暫停逆回購符合機構預期，二級市場並未對此過度反應。短期國債收益率甚至表現出回落趨勢。央票到期收益率相較於前幾週變化幅度也大大縮小。信用債到期收益率儘管表現出上行，但是幅度較小，均在10bp以內、信用利差上週以擴大為主，評級利差則表現出短期品種有所收窄，而長期品種有所擴大的特徵，但變化幅度較小。
剛剛結束的中央經濟工作會議明確把防控債務風險作為明年經濟工作的主要任務之一，力求控制和化解地方政府性債務風險。同時中組部也將把地方政府債務狀況列入乾部考核內容。這些給未來增強地方政府債務透明度、控制地方政府債務規模增速定下了基調。預計未來城投債的發行規模將進一步受到控制，而存量債券的風險則會逐漸化解。
完整報告
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