6月25日，由中誠信亞太與中誠信國際共同主辦的“中國信用市場：經濟變革與信用分化”主題研討會在香港召開。港交所集團行政總裁李小加、香港貿發局研究總監關家明及中誠信集團創始人毛振華出席論壇並作主旨發言。來自中誠信以及境內外債券市場投資人、承銷機構和研究機構的專家交流探討了中國宏觀經濟發展、信用風險趨勢以及重點行業信用分析等熱點話題。
閆衍指出，近年來，中國債券市場取得了長足發展。作為中國資本市場對外開放的重要一環，中國債券市場對外開放程度不斷加深。從投資券種來看，以國債、國開債為主的利率債依然是境外投資者投資內地債券市場的主要選擇。相比之下，境外投資者對中國信用債市場的投資仍待進一步挖潛。在內地信用債中，城投債依然是值得投資者重點關注的一個券種。未來，中國債券市場的對外開放，將會從更高層次、更廣範圍、更多方式實現“引進來”和“走出去”。閆衍表示，信用風險是債券投資最重要的要素之一，讓海外投資者理解中國債券發行人的信用風險水平、理解中國企業的運行邏輯和風險判斷邏輯尤為重要。隨著中國債券市場對外開放步伐的進一步加快，海外投資者參與中國債券市場的程度有望不斷加深，中誠信國際與中誠信亞太願意在這一過程中發揮更大的積極作用。
毛振華表示，2016年以來我國宏觀政策經歷了多次調整，大致可以分為三個階段：2016年下半年至2017年，宏觀調控以防風險為重心，2018年隨著中國經濟下行壓力加大和中美貿易衝突加劇政策再度“變中求穩”，對穩增長的關注加大，2019年宏觀政策在延續穩增長基調同時也出現微調，4月政治局會議重提結構性去槓桿。
毛振華分析，2016下半年-2017年以防風險為重心宏觀的政策緩釋了宏觀風險，但也帶來信用風險加劇、經濟下行壓力加大等負面影響。毛振華同時認為，2018年以來政策再調整帶動經濟短時企穩，但仍未擺脫依託基建和房地產“穩增長”老路，宏觀槓桿率攀升再度加快。其中，非金融企業部門槓桿率由降轉升，是帶動總槓桿率增長加快最為重要的影響因素。此外，居民部門、政府部門槓桿率也保持繼續攀升勢頭。值得一提的是，雖然政府部門槓桿率增幅較小，但需要重點關注其隱性債務風險及化解。此外，寬貨幣、寬信用背景下，仍需防範政策邊際放鬆可能帶來的資產價格上揚壓力。
毛振華提出，雖然宏觀經濟政策被理解為以“熨平短期經濟波動”為主要任務，但短期政策調整也必須考慮長期目標，需要在判斷當時所處的經濟增長階段和發展週期的前提下來選擇合適的短期政策。在外有貿易戰、內有結構性風險的背景下，宏觀政策一方面需要理性應對中美衝突，為中國經濟長遠健康發展創造較為穩定的外部環境，但更為重要的是，宏觀政策要保持中長期穩定，國內宏觀調控政策要更著眼長遠，兼顧中國經濟的長遠健康發展的長期目標，減少短期政策調整頻率，注重系統性風險的防範，堅定不移地採取措施逐步化解經濟運行中的結構性風險。
李小加在演講中表示：“香港金融市場過去的成功主要來自股票市場，未來的成功將主要取決於債券市場的大發展。大力發展債券市場是香港交易所未來三年的重要戰略規劃之一。香港交易所將通過推出新的固定收益類產品和不斷優化升級債券通來提升香港債券市場的競爭力，鞏固香港作為國際金融中心的地位。”
在演講中，他也回應了對於香港是否還有信心的問題。 “我對香港絕對有信心，儘管有不少人因為最近發生的一些事情對於一國兩制、對於香港產生了懷疑，但我認為這些事情恰好再次證明了一國兩制在香港是成功的，我堅信一國兩制在香港會堅持下去，也會越走越好。”
關家明簡要介紹了當下世界新秩序、“一帶一路”發展概況以及粵港澳大灣區現狀。關家明表示，大灣區在中國處於最市場化、最開放且最國際化的地位，在推動中國經濟市場化改革和助力“一帶一路”全方位開放的同時，進一步加速了中國經濟與國際的融合與接軌。關家明在發言中回顧了歷次金融危機對資本市場帶來的影響，並對目前中美貿易摩擦進行了分析，指出貿易戰絕不僅僅是貿易方面的摩擦，貿易、經濟、政治和文化等各個方面都會繼續摩擦不斷，而香港在大灣區乃至國家和世界聯繫中的“橋頭堡”作用會更加明顯。
李詩簡要介紹了中國債券市場的規模、債券品種與發行人類型、信用等級與發行人行業分佈特點同時回顧了中國債券市場的違約歷程並對發行人違約的原因進行了剖析。李詩表示，當前中國債券市場的違約，呈現出違約率與經濟增長反向變化、水準低於全球平均違約率的特徵。儘管目前中國債券市場處於違約暴露時期，但風險在可控水平。展望未來風險趨勢，李詩指出，到期再融資需求仍強烈且持續，其中銀行資產品質分化趨於明顯，競爭性行業出清仍在進行中，同時地方政府債務壓力各異。深入了解這種信用分化趨勢為投資人也帶來機遇。
中誠信國際董事總經理兼企業評級總監王雅方主持房地產行業分析圓桌討論, 海通國際董事總經理、環球資本市場部主管陳藝、路博邁董事總經理、中國固定收益投資總監汝平以及中誠信亞太分析師於娜共同參與並進行了深入探討。嘉賓們就當前政策基調下房地產供需情況的變化、境內外市場中房企融資壓力、境外市場能否補充國內房企的再融資需求、房企發生違約的主要原因等熱點話題展開討論，同時對未來房地產行業信用風險變化趨勢、需重點關注的房地行業信用風險點和未來違約風險的可控性，以及房企發行利率、利差走勢的判斷進行交流分享。
中誠信亞太董事總經理田蓉主持城投行業信用分析圓桌討論，方圓基金董事長、投資總監劉騫、中誠信國際政府融資評級部總經理呂修磊以及中誠信亞太分析師劉啟杰共同圍繞城投美元債市場現狀、投融資平台與投資控股企業的區分、轉型過程中發行人與地方政府之間的信用關聯新變化、境外投資人對城投公司的看法以及如何看待城投美元債的投資機會等問題展開討論。
本次會議話題囊括宏觀到微觀各個層面，與會嘉賓暢所欲言，見解獨到，信息豐富，會場座無虛席，參會的境內外金融行業專業人士紛紛表示受益匪淺。今後中誠信也將繼續在香港舉辦類似專業交流活動。