6月25日，由中诚信亚太与中诚信国际共同主办的“中国信用市场：经济变革与信用分化”主题研讨会在香港召开。港交所集团行政总裁李小加、香港贸发局研究总监关家明及中诚信集团创始人毛振华出席论坛并作主旨发言。来自中诚信以及境内外债券市场投资人、承销机构和研究机构的专家交流探讨了中国宏观经济发展、信用风险趋势以及重点行业信用分析等热点话题。
闫衍指出，近年来，中国债券市场取得了长足发展。作为中国资本市场对外开放的重要一环，中国债券市场对外开放程度不断加深。从投资券种来看，以国债、国开债为主的利率债依然是境外投资者投资内地债券市场的主要选择。相比之下，境外投资者对中国信用债市场的投资仍待进一步挖潜。在内地信用债中，城投债依然是值得投资者重点关注的一个券种。未来，中国债券市场的对外开放，将会从更高层次、更广范围、更多方式实现“引进来”和“走出去”。闫衍表示，信用风险是债券投资最重要的要素之一，让海外投资者理解中国债券发行人的信用风险水平、理解中国企业的运行逻辑和风险判断逻辑尤为重要。随着中国债券市场对外开放步伐的进一步加快，海外投资者参与中国债券市场的程度有望不断加深，中诚信国际与中诚信亚太愿意在这一过程中发挥更大的积极作用。
毛振华表示，2016年以来我国宏观政策经歷了多次调整，大致可以分为三个阶段：2016年下半年至2017年，宏观调控以防风险为重心，2018年随着中国经济下行压力加大和中美贸易冲突加剧政策再度“变中求稳”，对稳增长的关注加大，2019年宏观政策在延续稳增长基调同时也出现微调，4月政治局会议重提结构性去槓桿。
毛振华分析，2016下半年-2017年以防风险为重心宏观的政策缓释了宏观风险，但也带来信用风险加剧、经济下行压力加大等负面影响。毛振华同时认为，2018年以来政策再调整带动经济短时企稳，但仍未摆脱依託基建和房地产“稳增长”老路，宏观槓桿率攀升再度加快。其中，非金融企业部门槓桿率由降转升，是带动总槓桿率增长加快最为重要的影响因素。此外，居民部门、政府部门槓桿率也保持继续攀升势头。值得一提的是，虽然政府部门槓桿率增幅较小，但需要重点关注其隐性债务风险及化解。此外，宽货币、宽信用背景下，仍需防范政策边际放松可能带来的资产价格上扬压力。
毛振华提出，虽然宏观经济政策被理解为以“熨平短期经济波动”为主要任务，但短期政策调整也必须考虑长期目标，需要在判断当时所处的经济增长阶段和发展週期的前提下来选择合适的短期政策。在外有贸易战、内有结构性风险的背景下，宏观政策一方面需要理性应对中美冲突，为中国经济长远健康发展创造较为稳定的外部环境，但更为重要的是，宏观政策要保持中长期稳定，国内宏观调控政策要更着眼长远，兼顾中国经济的长远健康发展的长期目标，减少短期政策调整频率，注重系统性风险的防范，坚定不移地採取措施逐步化解经济运行中的结构性风险。
李小加在演讲中表示：“香港金融市场过去的成功主要来自股票市场，未来的成功将主要取决于债券市场的大发展。大力发展债券市场是香港交易所未来三年的重要战略规划之一。香港交易所将通过推出新的固定收益类产品和不断优化升级债券通来提升香港债券市场的竞争力，巩固香港作为国际金融中心的地位。”
在演讲中，他也回应了对于香港是否还有信心的问题。 “我对香港绝对有信心，儘管有不少人因为最近发生的一些事情对于一国两制、对于香港产生了怀疑，但我认为这些事情恰好再次证明了一国两制在香港是成功的，我坚信一国两制在香港会坚持下去，也会越走越好。”
关家明简要介绍了当下世界新秩序、“一带一路”发展概况以及粤港澳大湾区现状。关家明表示，大湾区在中国处于最市场化、最开放且最国际化的地位，在推动中国经济市场化改革和助力“一带一路”全方位开放的同时，进一步加速了中国经济与国际的融合与接轨。关家明在发言中回顾了歷次金融危机对资本市场带来的影响，并对目前中美贸易摩擦进行了分析，指出贸易战绝不仅仅是贸易方面的摩擦，贸易、经济、政治和文化等各个方面都会继续摩擦不断，而香港在大湾区乃至国家和世界联繫中的“桥头堡”作用会更加明显。
李诗简要介绍了中国债券市场的规模、债券品种与发行人类型、信用等级与发行人行业分佈特点同时回顾了中国债券市场的违约歷程并对发行人违约的原因进行了剖析。李诗表示，当前中国债券市场的违约，呈现出违约率与经济增长反向变化、水准低于全球平均违约率的特徵。儘管目前中国债券市场处于违约暴露时期，但风险在可控水平。展望未来风险趋势，李诗指出，到期再融资需求仍犟烈且持续，其中银行资产品质分化趋于明显，竞争性行业出清仍在进行中，同时地方政府债务压力各异。深入了解这种信用分化趋势为投资人也带来机遇。
中诚信国际董事总经理兼企业评级总监王雅方主持房地产行业分析圆桌讨论, 海通国际董事总经理、环球资本市场部主管陈艺、路博迈董事总经理、中国固定收益投资总监汝平以及中诚信亚太分析师于娜共同参与并进行了深入探讨。嘉宾们就当前政策基调下房地产供需情况的变化、境内外市场中房企融资压力、境外市场能否补充国内房企的再融资需求、房企发生违约的主要原因等热点话题展开讨论，同时对未来房地产行业信用风险变化趋势、需重点关注的房地行业信用风险点和未来违约风险的可控性，以及房企发行利率、利差走势的判断进行交流分享。
中诚信亚太董事总经理田蓉主持城投行业信用分析圆桌讨论，方圆基金董事长、投资总监刘骞、中诚信国际政府融资评级部总经理吕修磊以及中诚信亚太分析师刘启杰共同围绕城投美元债市场现状、投融资平台与投资控股企业的区分、转型过程中发行人与地方政府之间的信用关联新变化、境外投资人对城投公司的看法以及如何看待城投美元债的投资机会等问题展开讨论。
本次会议话题囊括宏观到微观各个层面，与会嘉宾畅所欲言，见解独到，信息丰富，会场座无虚席，参会的境内外金融行业专业人士纷纷表示受益匪浅。今后中诚信也将继续在香港举办类似专业交流活动。