中诚信国际 信用利差快报 (11月25日至29日)
概述
11月官方PMI为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点。但在大、中型企业PMI数据持续向好的同时，小企业PMI又下降了0.2个百分点，连续4个月小幅回落，仍位于临界点以下。
随着公开市场连续两週实现货币净投放，货币市场部分期限利率较前一周有小幅回落，但SHIBOR隔夜和7天期利率仍在3.7%和4.5%以上，处于相对较高的位置。週五央行公佈了10月底进行的短期流动性调节工具（SLO）交易公告，一方面增加操作的透明性，给市场更稳定的预期，另一方面也表明央行对短期流动性支持的态度??。儘管如此，机构仍然不会盲目乐观，因为坚持中性货币政策仍然是央行未来公开市场操作的主基调。临近年底，又到了考验机构流动性管理能力的关键节点，虽然有财政存款下放、外匯占款回升等利好因素，仍难以支持利率水平大幅下行。
上週一级市场发行仍然较为冷清，虽然公司债、中票和企业债的发行量有所上涨，但短期融资券发行量大幅下降，整体较前一周发行量继续减少。发行利率方面，AAA和AA+级品种的发行利率较此前有一定幅度上行，而此前连续上涨的AA级品种发行利率则有所回落。
上週二级市场利率债收益率全缐回落，其中国债收益率回落幅度最大，10年期国债收益率降幅达到29bp，央票的回落幅度在7-13bp不等。信用债方面则表现为长期、高等级品种率先回落，中短期大部分品种收益率仍在小幅上涨，但高等级品种涨幅明显较小，三年期AAA级品种收益率已经小幅下行。由于不同品种走势存在分歧，信用利差进一步拉大，评级利差也在持续扩张。不过利差的扩张可能难以持续，而是随着利率债收益率阶段性调整到位，信用债收益率的进一步回落而消失。
完整报告
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