Researches & Commentaries

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中誠信國際利差快報 (12月23日至27日)

1. 本週一公佈的全國政府性債務審計結果顯示，截至2013年6月底，全國政府性債務總計30.27萬億元，其中地方政府的債務為17.89萬億元，較2012年底上漲12.6%。從審計結果來看，地方政府性債務總體風險可控，各項指標低於國際警戒線水平。但存在債務增長過快、部分地區和行業負擔較重、對土地出讓收入依賴較高等問題，需要進一步關注。
2. 暫停5期逆回購後，央行上週終於恢復了7天期逆回購操作，向市場投放資金290億。連續SLO操作和7天期逆回購的重啟大大緩解了市場的緊張情緒。上週貨幣市場利率全面下行，各期限利率已降至本輪利率飆升前的水平。然而新年之後，春節將至，從銀行理財產品依然高企的預期收益率可以看出機構對資金的需求仍然十分旺盛，市場利率的回落或難以持續。
3. 臨近年底，信用債一級市場持續疲軟，高企的融資成本使得多個發行人推遲發行計劃。上周信用債發行隻數與發行規模均較前一周縮減。新債發行利率仍處於較高水平，但相較於前一周有所回落。一方面資金面壓力難有顯著改善，另一方面利率市場化的逐步推進將抬高市場對資金價格的上漲預期，企業融資成本短期料難下行。
4. 資金面的穩定改善利好債券二級市場。上周國債和央票除一年期品種收益率仍較前一周上行，其餘主要期限品種均較前一周下行。信用債到期收益率雖然仍以上行趨勢為主，但上行幅度已有所收窄，個別品種收益率甚至表現出回落趨勢。不同期限的信用利差和評級利差表現分化，短期品種有所收窄，而長期品種則繼續擴大，但變化幅度較小。
5. 上周國開行在上交所首批成功發行120億元金融債券，標誌著交易所發行政策性金融債試點的起步。此次改革試點由人民銀行和證監會合力推動，不僅促進了兩個市場在發行和交易上的互聯互通，還為深化政策性金融債的市場定價，完善收益率曲線創造了條件。